Märkte – das Land der Tauben
In unserem jüngsten Algebris Bullet argumentieren wir, dass die Marktpreise zu optimistisch sind. Die Marktmeinung zu den Leitzinsen für 2024 hat sich in nur drei Monaten von 5 % auf 4 % geändert, wobei sich die Fundamentaldaten kaum verändert haben. Die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung wird nun mit 60 % bewertet, gegenüber 30 % vor nur drei Monaten. Da die Märkte auf Perfektion eingestellt sind, sind die Preise von Vermögenswerten gefährdet, insbesondere bei den Zinsen. Die US-Wirtschaft wächst nur noch um 3 %, und das Haushaltsdefizit liegt bei fast 7 %, wobei die bevorstehenden Wahlen Aufwärtsrisiken bergen. Wir sehen nur einen begrenzten Wert in Duration und Markt-Beta und empfehlen Anleihenanlegern, sich auf Spreads und Kreditauswahl (Alpha) zu konzentrieren.
US CPI – Anstieg macht Fed nervös
In den USA fiel der Verbraucherpreisindex (VPI) im Januar höher aus als erwartet. Kern- und Gesamtinflation stiegen um 0,4 % bzw. 0,3 % gegenüber dem Vormonat und übertrafen damit die Erwartungen. Die Kerninflation in den USA liegt weiterhin bei 3,9 % im Jahresvergleich. Dieser Anstieg war auf die unerwartet hohen Immobilienpreise zurückzuführen. Einige volatile Kategorien wiesen ein sehr negatives Wachstum auf, was Befürchtungen weckt, dass die echte Inflation noch weiter steigen könnte. Wir sehen die Ergebnisse vom Januar nicht als Wendepunkt für die US-Notenbank, aber sie erhöhen sicherlich die wirtschaftlichen Aufwärtsrisiken, nachdem sowohl der Arbeitsmarkt als auch das Wachstum im Januar positiv überrascht haben. Wir halten die derzeitige Marktbewertung von fünf Zinssenkungen bei einem Zeithorizont von zwölf Monaten noch immer für übertrieben.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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