Zentralbanken – Kürzungen werden weiter hinausgeschoben
Die Redner der Federal Reserve erkannten die starken Daten vom Januar zwar an, sahen aber grösstenteils darüber hinweg. Sie waren sich einig, dass man noch ein paar Monate warten muss, bevor man sich mit der lockeren Politik anfreunden kann, was eine Zinssenkung im Mai unwahrscheinlich erscheinen lässt. Da vor den ISM-Daten Anfang März und den NFPs am 8. März keine wesentlichen US-Daten vorliegen, sind wir der Meinung, dass der Weg des geringsten Widerstands taktisch gesehen höhere US-Renditen bleibt. In Europa bezeichnete Lagarde den Rückgang der verhandelten Löhne für das vierte Quartal von 4,7 % auf 4,5 % am vergangenen Dienstag als ermutigend und verwies auf die bevorstehenden Zahlen für das erste Quartal, die am 25. Mai veröffentlicht werden und für die nächsten Schritte der EZB entscheidend sind. Die europäischen Einkaufsmanagerindizes waren im Dienstleistungssektor besser und wiesen insbesondere in Frankreich eine Verbesserung auf, während Deutschland durch seinen strukturell schwächeren Produktionssektor belastet wurde. EZB-Ratsmitglied Stournaras, der zu den pessimistischeren Mitgliedern des Rates gehört, deutete auf eine erste Zinssenkung im Juni hin, die vom Markt bereits vollständig eingepreist ist.
Märkte – Euphorie in vollem Gange
Die Gewinne von Nvidia übertrafen den Konsens und lösten die nächste Etappe der Rallye der Risikoanlagen aus, die den S&P500 auf neue Höchststände von 5100 ansteigen liess. Die Bank of America wies darauf hin, dass zyklische Aktienmärkte wie der US-Wohnungsbau oder die Halbleiterindustrie bereits ein Niveau des ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe von 60 implizieren, obwohl der jüngste Indexwert nur 49 betrug. Die Euphorie an den Risikomärkten kommt daher, dass die Anleger eine weiche Landung erwarten, die durch ein besseres Wachstum und wahrscheinlich sinkende Zinsen im Laufe dieses Jahres unterstützt wird. Auch die Kreditmärkte erholten sich, und die Spreads für Hochzinsanleihen verengten sich auf 335 Basispunkte in den USA und 300 Basispunkte in Europa. Trotz der engen Spreads sind die Allokatoren angesichts der attraktiven absoluten Renditen weiterhin an Krediten interessiert. Wie wir in unserem letzten Algebris Bullet geschrieben haben, sind wir der Meinung, dass Chancen im Kreditbereich angesichts des Risikos steigender Zinsen, da die Zentralbanken ihre Lockerungszyklen verschieben, sorgfältig ausgewählt werden sollten.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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