In den USA endeten die Wahlen mit einem klaren Sieg der Republikaner.
Die republikanische Welle in den USA hat weltweit Sorgen über die Haushaltspolitik ausgelöst.
Die Federal Reserve senkte auf ihrer Novembersitzung die Leitzinsen um 25 Basispunkte auf 4,50 – 4,75%.
US-Wahlen: Rote Welle
In den USA endeten die Wahlen mit einem klaren Sieg der Republikaner. Präsident Trump erhielt eine Mehrheit von 312:226 Wahlmännerstimmen und erzielte sogar einen aussergewöhnlichen Vorsprung von 3% bei den Wählerstimmen. Wie erwartet ging die Mehrheit im Senat an die Republikaner. Die Auszählung der Stimmen für das Repräsentantenhaus ist noch nicht abgeschlossen, aber auch hier ist eine republikanische Mehrheit wahrscheinlich. Dank dieses starken politischen Mandats kann die neue Regierung ihr Programm umsetzen, insbesondere in der Steuerpolitik, die von beiden Kammern verabschiedet werden muss. Der unmittelbare Schwerpunkt dürfte daher auf Steuersenkungen im Rahmen des Jobs Act und bei der Unternehmensbesteuerung liegen. Die Unsicherheit in Bezug auf Zölle bleibt weiterhin gross, da die Handelspolitik von der Regierung festgelegt wird und unklar ist, wie viele Vorschläge aus dem Wahlkampf umgesetzt werden. Am 20. Januar nimmt die neue Regierung ihre Arbeit auf. In den nächsten Wochen wird vor allem die Besetzung der wichtigsten Ämter im Vordergrund stehen (Aussenminister, Finanzminister, Handelsminister).
Fiskalpolitik: „the new game in town“
Die republikanische Welle in den USA hat weltweit Sorgen über die Haushaltspolitik ausgelöst. Angesichts des Wahlprogramms ist es unwahrscheinlich, dass die Staatsausgaben in den USA gekürzt werden. Gleichzeitig stehen Steuersenkungen im Raum. Für globale Anleger sind diese Aussichten besorgniserregend, da das US-Defizit mit 7% des BIP im Jahr 2023 bereits auf einem hohen Niveau liegt. Die US-Kurve ist vor den Wahlen gestiegen, aber ihr Verlauf ist nach wie vor flach. Trotz der anhaltenden Emission von Staatsanleihen liegt die Rendite für zehnjährige Anleihen nur 15 Basispunkte über der Rendite für zweijährige Anleihen. Auch weltweit ist die Finanzpolitik zunehmend lockerer geworden. In China werden die Konjunkturmassnahmen langsam ausgeweitet, und in Deutschland ist aufgrund der Neuwahlen mit zusätzlichen Ausgaben zu rechnen. In den Schwellenländern haben die Anleger in diesem Jahr damit begonnen, eine lockere Regierungspolitik zu bestrafen. Wir gehen davon aus, dass dies auch in den Industrieländern passieren könnte, und sehen in diesem neuen Trend ein Risiko für die Duration.
Fed: Unsicheres Terrain
Die Federal Reserve senkte auf ihrer Novembersitzung die Leitzinsen um 25 Basispunkte auf 4,50 – 4,75%. Die Tonlage war nicht so scharf, wie einige Beobachter befürchtet hatten. Powell verteidigte den Disinflationsprozess und bezeichnete seine Politik als „restriktiv“. Somit ist die Fed einen weiteren Schritt auf dem Weg zu einem neutralen Niveau gegangen. Allerdings ist der Ausblick dieses Mal unsicherer als sonst. Die Dezembersitzung scheint alles andere als eine beschlossene Sache zu sein. Auch für das Jahr 2025 gibt es kaum konkrete Anhaltspunkte. Da viele Massnahmen der Republikaner in Bezug auf Handel, Migration und Steuern die Inflation begünstigen und die Wirtschaftsdaten weiterhin solide sind, könnte es sein, dass die Zinssenkungen von fast 100 Basispunkten, wie sie die Märkte auf der US-Kurve eingepreist haben, so nicht eintreten werden.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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