Fed-Vorschau – Die Zeit ist reif
Die Fed wird am Mittwoch die Zinsen senken, aber der Umfang der Senkung ist noch nicht klar. Die Märkte rechnen mit einer Wahrscheinlichkeit von fast 40 % für eine Senkung um 50 Basispunkte, nachdem Artikel im WSJ (Wall Street Journal) und in der FT (Financial Times) die Vorteile von 50 Basispunkten gegenüber 25 Basispunkten abgewogen haben. Die neuen Projektionen werden für dieses Jahr mindestens drei Zinssenkungen vorsehen, aber die Märkte rechnen bereits mit 115 Basispunkten, so dass ein Beginn mit 25 Basispunkten enttäuschend sein könnte. Die Prognosen für die Arbeitslosigkeit werden nach oben korrigiert, während die Inflation nach diesem Jahr wahrscheinlich unverändert bleibt. Die Wirtschaftsdaten haben sich verlangsamt und sind nicht abgestürzt, aber die realen Zinssätze sind sehr restriktiv und lassen reichlich Spielraum für Zinssenkungen. Ein Beginn mit 50 Basispunkten und eine vorsichtige und beruhigende Botschaft könnten der Fed einen Vorsprung verschaffen, ohne die Märkte zu verschrecken. Eine Zinssenkung um 25 Basispunkte erfordert eine eher dovishe Botschaft, um den Marktpreisen für den Rest des Jahres gerecht zu werden.
Zentralbanken – Keine Zeit für einen weiteren Wechsel der BOJ
Die BoJ (Bank of Japan) und die BoE (Bank of England) werden diese Woche eine Pause einlegen. Die Bank of England (BoE) begann früher mit den Zinssenkungen und hat bei jeder zweiten Sitzung Zeit, damit fortzufahren, die nächste wiederum im November. Die BoJ hat weiterhin Erklärungen abgegeben, die auf weitere Erhöhungen hindeuten, allerdings in einem vorsichtigen Tempo. Denn nach dem JPY/NFP-Marktschock im August und im Vorfeld der lokalen Führungswahlen der Liberaldemokratische Partei (LDP) wird die BoJ wahrscheinlich erst danach oder gegen Jahresende wieder aktiv.
EZB-Prüfung – Keine Vorgaben für Oktober
Die EZB senkte die Zinssätze wie erwartet um 25 Basispunkte auf 3,5 %, gab aber keine Hinweise für die nächsten Schritte. Lagarde sagte, es sei „offensichtlich“, dass die Zinssätze sinken werden, verwies aber auf die nicht zufriedenstellende inländische Inflation und die Vorsicht bei den sich verlangsamenden, aber hohen Löhnen. Die Wachstumsschätzungen wurden für den gesamten Projektionszeitraum um 0,1 % nach unten korrigiert, während die Kerninflation für 2024 und 2025 nach oben korrigiert wurde. Dies führte dazu, dass die Märkte nur noch eine 30 %ige Chance für eine Zinssenkung im Oktober, aber immer noch 40 Basispunkte für den Rest des Jahres einschätzten.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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