Europa – Zölle auf dem Weg
Am 2. April plant Trump die Einführung globaler Gegenzölle auf Länder mit Handelsüberschüssen gegenüber den USA. Von Trump als „Tag der Befreiung“ bezeichnet, befürchten Investoren, dass diese Ankündigung eine neue Risikoaversion an den Märkten auslöst – insbesondere, da sich die Markterwartungen zuletzt von Inflations- hin zu Wachstumssorgen verschoben haben. Europa ist besonders gefährdet, da es offenbar nur wenig Verhandlungsspielraum gibt. Laut Schätzungen von Bloomberg Economics könnten EU-Waren im Wert von 600 Milliarden US-Dollar betroffen sein, wobei bis zu 70 % der EU-Exporte in die USA wegfallen könnten. Dies würde das EU-BIP um etwa -1,5 % belasten. Europa hatte zuletzt von einer Euphorie infolge des umfangreichen deutschen Konjunkturpakets profitiert, doch wir gehen davon aus, dass sich der Fokus nun wieder auf kurzfristige Wachstumsrisiken verlagern wird.
Fed – „Vorübergehend“ ist zurück
Die Fed hat am vergangenen Mittwoch die Leitzinsen unverändert bei 4,25–4,5 % belassen, dabei jedoch einen deutlich moderateren Ton als erwartet angeschlagen. In den Projektionen wurde ein schwächeres Wirtschaftswachstum prognostiziert – für die kommenden Jahre rechnet man nur noch mit einem BIP-Wachstum von 1,7–1,8 %. Gleichzeitig wurde die Inflationsprognose für 2025 nach oben korrigiert: auf 2,7 % (Gesamtinflation) bzw. 2,8 % (Kerninflation, gemessen an der PCE). Der Zinspfad im sogenannten Dot-Plot blieb jedoch unverändert und signalisiert weiterhin zwei Zinssenkungen in diesem Jahr. In der Pressekonferenz bezeichnete Powell den Anstieg der Güterinflation infolge von Zöllen als wahrscheinlich „vorübergehend“ und stufte den jüngsten Anstieg der Inflationserwartungen in der Umfrage der University of Michigan als Ausreisser ein. Die Märkte interpretierten Powells Aussagen als dovish (also geldpolitisch locker), woraufhin die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen um 12 Basispunkte fiel. Angesichts der Unsicherheit über Trumps aussen- und wirtschaftspolitischen Kurs bleibt der wirtschaftliche Ausblick für die USA ungewiss – wir erwarten daher, dass die Fed künftig mit besonderer Vorsicht agieren wird.
Türkei – Politisches Risiko wieder im Fokus
Erdogan liess in der vergangenen Woche überraschend seinen wichtigsten politischen Gegner, den Bürgermeister von Istanbul, Imamoglu, festnehmen. Dies löste Turbulenzen bei türkischen Vermögenswerten aus und wirkte sich auch auf die globalen Märkte aus. Imamoglu gilt als starker Herausforderer Erdogans bei den nächsten Wahlen – der Schritt untergräbt somit das zuletzt gewachsene Vertrauen in die türkische Wirtschaftspolitik. Die türkischen Aktien fielen am vergangenen Mittwoch um 9 %, die Lira verlor zeitweise bis zu 12 % gegenüber dem US-Dollar. Gleichzeitig sanken die Renditen deutscher Bundesanleihen im Zuge einer allgemeinen Risikoaversion um 6 Basispunkte, erholten sich jedoch später wieder. Die türkische Zentralbank reagierte rasch und erhöhte den Übernachtzins um 2 % auf 46 %, um wirtschaftliche Stabilität wiederherzustellen. Zudem verkaufte sie am Mittwoch mindestens 8 Milliarden US-Dollar, um der Währungsabwertung entgegenzuwirken. Bis zuletzt war die Stimmung gegenüber der Türkei sehr positiv, da das neue Finanzministerium und die Zentralbank wirtschaftliche Stabilität zurückgebracht und Investoren in die Lira sowie in lokale Vermögenswerte gelockt hatten. Nun richten die Märkte ihren Blick auf die IWF-Frühjahrstagung im April in Washington, um dort mit politischen Entscheidungsträgern ins Gespräch zu kommen und Klarheit über den weiteren Kurs zu gewinnen.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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