Fed-Vorschau – Hinweise auf Zinssenkungen
Die Fed wird die Zinsen unverändert lassen, aber wahrscheinlich die Tür für eine erste Zinssenkung im September öffnen. Die US-Wirtschaftsdaten waren in letzter Zeit uneinheitlich, aber vor allem hat die Inflation zweimal nach unten überrascht, und die Arbeitsmärkte entspannen sich langsam. Bemerkenswert ist, dass der Ex-Fed Bill Dudley seine frühere ablehnende Haltung revidierte und eine Zinssenkung bereits auf dieser Sitzung forderte, was den dovishen Impuls unterstützt. Wenn nicht auf dieser Sitzung, wird Powell eine weitere Gelegenheit haben, die Zinssenkung im September auf dem Symposium in Jackson Hole vom 22. bis 24. August, also einen Monat vor der September-Sitzung, zu bekräftigen. Die Märkte preisen die Zinssenkung im September voll ein und gehen von 65 Basispunkten bis zum Jahresende aus, so dass sich die Risiken für weitere Zinssenkungen in die andere Richtung verschieben werden. Nach Juli finden in diesem Jahr noch drei Fed-Sitzungen statt.
China – Politische Lockerung
Die People’s Bank of China (PboC) senkte überraschend ihren einjährigen Leitzins um 0,2 % auf 2,3 %, so stark wie seit April 2020 nicht mehr. Chinas Wirtschaftsdaten überraschen negativ, gemessen am Economic Surprise Index von Citi mit -26,2. Das BIP für das zweite Quartal hatte mit 4,7 % gegenüber 5,1 % in der Umfrage nach unten überrascht, und das Wachstumsziel der Regierung für 2024 von rund 5 % ist in Gefahr. Das dritte Plenum zeigte wenig Bereitschaft, substanzielle Stimulierungsmassnahmen zu ergreifen, und der Kreditimpulsindex von Bloomberg zeigt nur eine moderate Unterstützung. Die Zinssenkungen sollen die Wirtschaft angesichts der drohenden Zölle von Donald Trump stabilisieren.
US-Wahlen – Ausgewogener
Kamala Harris hat sich in der vergangenen Woche als die wahrscheinlichste Kandidatin der Demokraten für die diesjährigen Wahlen etabliert, nachdem Biden von seiner Kandidatur zurückgetreten ist. Durch die Ersetzung ist das Rennen zwischen Demokraten und Republikanern ausgeglichener geworden, und Harris gegen Trump wird viel enger gesehen als zuvor Biden gegen Trump. Laut Umfragen liegt Trump mit 48 % zu 46 % vor Harris, während die Wettmärkte Trump mit einem grösseren Vorsprung von 57 % zu 46 % sehen.
Risikoaktiva – Schluckauf im Sommer
In den vergangenen zwei Wochen legten die Top-Performer des Jahres eine Verschnaufpause ein, als überzogene Positionen aufgelöst wurden und zu starken Bewegungen bei Aktien, Zinsen und Devisen führten. Der S&P500 fiel nach enttäuschenden Unternehmensgewinnen im Technologiesektor um 5 % gegenüber seinem Höchststand, während der USDJPY aufgrund der dovishen Fed und der hawkishen Bank of Japan (BoJ) fast 6 % verlor. Die 2-Jahres-Renditen in den USA fielen um etwa 20 Basispunkte auf 4,4 %, da schwächere US-Daten die Befürchtung eines schnelleren Zinssenkungszyklus der Fed schürten. Einige Positionierungen an den Märkten wurden aufgelöst, aber die Bewertungen sind bei den meisten beliebten Handelsgeschäften weiterhin überzogen. Der August war in den letzten zwei Jahren ein sehr negativer Monat für Risikoanlagen, daher sind wir vor weiteren Rückgängen vorsichtig.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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