BCE – QE Natalizio.
I funzionari della BCE hanno suggerito che l’allentamento continuerà anche dopo la riunione di dicembre. La nostra previsione sulla riunione di fine anno della BCE è una probabile “ricalibrazione” degli stimoli, come un aumento di 500 miliardi di euro negli acquisti PEPP e un’espansione del programma TLTRO. Probabilmente è troppo presto per discutere un ampliamento degli asset idonei all’acquisto (ad esempio “fallen angels”). Poiché le banche centrali globali forniscono un’ancora, i tassi sono rimasti stabili nonostante l’aumento del rischio. Un rimbalzo della crescita potrebbe spingere i tassi a lungo termine verso l’alto nei primi due trimestri del 2021. È probabile che il supporto al credito continui anche il prossimo anno.
Stimoli fiscali USA – Un passo avanti.
La scorsa settimana sono emerse notizie incoraggianti dalla portavoce alla Camera, Nancy Pelosi, e il leader della minoranza al Senato, Chuck Schumer. Hanno suggerito una struttura di sgravi fiscali di ~900 miliardi di dollari come base per nuove negoziazioni con il leader della maggioranza del Senato McConnell. Questa cifra è significativamente più bassa rispetto ai 2,2-2,4 triliardi di dollari proposti in precedenza, ma rende più probabile un accordo prima della fine dell’anno. Crediamo che un accordo questo mese darebbe un importante sostegno all’economia statunitense nel corso dell’inverno; tuttavia vediamo ancora la necessità di stimoli superiori ad 1 trilione di dollari. Con Joe Biden e Janet Yellen al comando, oltre al risultato potenzialmente favorevole per i democratici nel run-off elettorale della Georgia, vediamo possibile un aumento rispetto ai ~900 miliardi e quindi rimaniamo positivi sugli asset ciclici per il primo trimestre del 2021.
Brexit – Verso un accordo.
I negoziati tra Regno Unito e Unione Europea sono stati difficili, ma una svolta fondamentale è stata la vittoria democratica negli Stati Uniti, dove l’amministrazione Biden è stata chiaramente di supporto per un accordo. Crediamo che un accordo soft sia a portata di mano entro la fine dell’anno.
Posizionamento – Attività cicliche sì, ma è essenziale essere selettivi.
Con la fine delle elezioni negli Stati Uniti e la minore incertezza sul vaccino, i mercati stanno tornando sui massimi. Oggi quasi 18 trilioni di dollari di asset hanno rendimenti negativi e i principali indici azionari e di credito sono tornati ai massimi pre-Covid. Come abbiamo discusso nel nostro ultimo Silver Bullet | I Nuovi Bond Vigilantes, il mercato generalmente non offre più lo sconto da Covid. Mentre alcune aree offrono ancora valore, è il momento di essere più selettivi. Scegliamo asset class ed emittenti in cui il potenziale di rialzo è almeno pari al rischio di ribasso. Di tutte le asset class, privilegiamo il credito non-IG e i convertibili, rispetto ai titoli di stato. Di tutte le aree geografiche, privilegiamo l’Europa e l’Asia rispetto agli asset statunitensi.
Per saperne di più sulle nostre ultime opinioni, consultate il nostro Silver Bullet | The New Bond Vigilantes o visitate la sezione Insights del nostro sito.
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