GLOBAL CREDIT BULLETS | lunedì 14 dicembre 2020

Banche Centrali – È tempo per un po’ di vacanza. 
La scorsa settimana, la BCE ha potenziato il suo pacchetto di stimoli monetari. Il programma PEPP è stato incrementato di 500 miliardi di euro e prorogato di 9 mesi, mentre il programma TLTRO resterà in vigore fino alla metà del 2022. Decisioni leggermente al di sotto delle aspettative, compresa la possibilità di non utilizzare completamente il pacchetto stanziato. La BCE potrebbe dover combattere un euro più forte nei prossimi mesi. Mercoledì ci sarà l’ultimo incontro della Fed del 2020. Le indicazioni sui tassi rimarranno invariate, ma è probabile che la banca centrale dia maggiori indicazioni sulla durata degli acquisti. Questi sono legati alla ripresa dell’occupazione e dell’inflazione, perciò proseguiranno ben oltre la pandemia.

Recovery Fund – Il vento contrario dall’Est si è calmato.
La settimana scorsa i leader dell’UE hanno finalmente approvato il tanto atteso Recovery Fund. Il pacchetto vale 1,8 trilioni di euro e sarà sostenuto da un’emissione europea coordinata. Le obiezioni della Polonia e dell’Ungheria, riguardo al meccanismo europeo che vincola i pagamenti, sono state abbandonate dopo che la Commissione ha avviato un processo per escludere efficacemente i Paesi dell’Europa orientale dai benefici della misura. Il prossimo punto focale sarà l’attuazione, che probabilmente inizierà nel primo trimestre del 2021. In vista dell’approvazione, il cambio euro/dollaro ha raggiunto quota 1,21 ed è ormai prossimo al massimo da cinque anni a questa parte. Pensiamo che la forza dell’euro possa continuare nel 2021, soprattutto se verrà approvato un nuovo stimolo nelle prossime settimane negli Stati Uniti.

Brexit – La saga infinita.
I negoziati sulla Brexit sono migliorati nel fine settimana, con entrambe le parti (UK e EU) che hanno accettato di fare un ulteriore sforzo e hanno prolungato le discussioni oltre la scadenza di domenica per poter raggiungere un accordo entro il 31 dicembre. Le discussioni erano deragliate la scorsa settimana dopo gli incontri di Bruxelles, in vista del vertice UE. Con la fine dell’anno che si avvicina e questioni relativamente sottili su cui non è ancora stato trovato un accordo (ad esempio la pesca), rimane ancora possibile una Brexit senza accordo. Una hard Brexit porterebbe ad un accordo “australiano”, in cui il commercio avviene secondo i termini del WTO con probabili tariffe/restrizioni. I recenti sviluppi suggeriscono che la leadership britannica preferisca evitare di scendere a compromessi accettando un accordo svantaggioso, concentrandosi piuttosto sulla competizione. Di recente i mercati sono diventati più speranzosi su un accordo dell’ultimo minuto. La sterlina, gli esportatori e alcuni settori nazionali selezionati soffrono a causa dello scenario attuale.

La disperata ricerca di rendimento – È record!
La disperazione da rendimento è tornata. La settimana scorsa, bond a 10 anni emessi da Portogallo e Spagna hanno registrato per la prima volta un rendimento negativo. Dopo l’euforia del mercato obbligazionario indotta dal vaccino, 18 trilioni di dollari di debito hanno ora rendimenti negativi, a livello globale, tornando ai massimi storici sperimentati prima della crisi. Questo rappresenta circa il 20% dell’universo globale del reddito fisso. I principali indici ad alto rendimento rendono ora meno del 4%. Meno del 5% delle obbligazioni globali ha rendimenti sopra al 5%. Le curve dei rendimenti globali sono più piatte che mai, il che suggerisce che cautela e selettività saranno necessarie nel 2021 per coloro che investitono nel mercato del reddito fisso.

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