Banche centrali – Tagli dei tassi sostanziali, non in tempi così brevi
Il focus principale del 2024 è la quantità e la tempistica dei tagli delle banche centrali. Le curve globali prevedono 5-6 tagli nel 2024 nonché l’inizio di un ciclo che durerà due anni, che si concluderà con tassi inferiori al 2% rispetto ai livelli attuali negli Stati Uniti e in Europa. L’ammontare complessivo dei tagli previsti dai mercati ci sembra ragionevole, ma riteniamo che la tempistica sia un po’ precoce. L’inflazione core si stabilizzerà sotto il 3% in estate, facendo si che un taglio della Fed (o della BCE) a marzo sia prematuro. La frequenza dei tagli attualmente prevista potrebbe essere giustificata da una profonda recessione, che tuttavia è in contrasto con i dati macro attuali, i quali indicano una crescita tra lo 0% e il 2% nella maggior parte dei mercati sviluppati. La crescita lenta e il calo dell’inflazione indicano che il 2024 sarà un anno di normalizzazione dei tassi, piuttosto che tagli di emergenza. Prevediamo quindi 3-4 tagli sia in Europa che negli Stati Uniti, a partire dal 2° trimestre.
BCE – Agenda della riunione
La BCE probabilmente manterrà i tassi invariati questa settimana, con il mercato focalizzato sulle indicazioni relative alla tempistica e all’entità dei tagli futuri. La riunione non presenterà nuove proiezioni, ma le domande si concentreranno sull’analisi da parte delle commissioni dei dati recenti, che hanno visto un ulteriore calo dell’inflazione e soprattutto dei prezzi del gas. L’indagine sul credito bancario di martedì e i PMI (Purchasing Managers’ Index) di mercoledì forniranno indicazioni fondamentali sulla direzione di marcia. In questa settimana, i mercati vedono solo il 16% di probabilità di un taglio a marzo.
Mar Rosso – L’escalation minaccia le catene di approvvigionamento
Gli attacchi degli Stati Uniti e del Regno Unito contro i militanti Houthi non sono serviti a fermare gli attacchi alle navi cargo, provocando un ulteriore calo delle tariffe di trasporto e diffondendo timori per le catene di approvvigionamento globali. Le navi che trasportano cibo ed energia devono affrontare costi assicurativi più elevati e tempi di viaggio più lunghi, con ripercussioni su quasi 70 miliardi di euro di importazioni ed esportazioni alimentari europee. I supermercati del Regno Unito hanno già avvertito che le interferenze possono portare a un aumento dei prezzi dei prodotti alimentari. Le stime dell’impatto sull’inflazione sono per ora moderate, dell’ordine di 0,3 punti percentuali per trimestre. Potrebbero cambiare drasticamente se il persistere dei blocchi dovesse influire sull’approvvigionamento di petrolio e gas, facendo salire i prezzi delle materie prime. L’impatto sui prezzi del petrolio e del gas rimane il rischio principale per gli sviluppi futuri della regione.
Algebris Investments’ Global Credit Team
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