GLOBAL CREDIT BULLETS | lunedì 3 maggio 2021

Vaccini – L’Europa accelera grazie all’aumento nell’offerta.
Dall’inizio del secondo trimestre del 2021 l’Europa ha accelerato velocemente le vaccinazioni, con un rollout medio giornaliero che raggiunge lo 0,76% in Germania e ~0,65% in Italia e Spagna. Questo è in gran parte merito di un aumento nell’offerta – le consegne totali nei Paesi UE/SEE sono cresciute a circa 67 milioni di dosi di vaccino in aprile, un aumento di oltre il 40% rispetto alla quantità consegnata a marzo. Sulla base degli obiettivi della Commissione europea, ci si aspetta che le consegne aumentino ulteriormente a maggio e giugno, il che dovrebbe sostenere una continua accelerazione nelle vaccinazioni. Se questo trend positivo dovesse continuare, è possibile che i Paesi europei vaccinino metà delle loro popolazioni entro giugno. Con il calo dei casi Covid e i progressi nelle vaccinazioni, più Paesi europei stanno valutando la possibilità di ripartire, riaprendo anche le frontiere ai turisti internazionali già vaccinati.

Politica fiscale USA – Più misure di stimolo ma tasse all’orizzonte.
Il discorso dei 100 giorni di Biden si è concentrato sulla politica fiscale. La nuova amministrazione potrebbe aggiungere allo sforzo fiscale previsto per l’estate, con un ulteriore pacchetto di 4 miliardi di dollari, diviso equamente tra infrastrutture e stimolo a sostegno dei bassi redditi. Questa volta, però, parte dello sforzo sarà finanziato. Biden ha delineato la possibilità di un grande aumento della tassa sulle plusvalenze, dal 20% al 40%. Mentre la scelta finale ricadrà, probabilmente, su un’aliquota intermedia, questa mossa rappresenterebbe il primo passo verso un aumento delle tasse dopo 12 mesi di politica fiscale totalmente allentata. I tassi USA hanno continuato a spingere verso l’alto questa settimana, dato che la Fed non è riuscita a dare un messaggio particolarmente rassicurante ai mercati. Nel complesso, continuiamo ad aspettarci un graduale allargamento dei rendimenti globali per tutta l’estate, con i rendimenti in euro destinati a sottoperformare data l’elevata probabilità di un’accelerazione dei vaccini in Europa.

Next Generation EU – Un passo nella giusta direzione.
Alla fine di aprile, le quattro maggiori economie europee hanno presentato i loro piani di ripresa e resilienza. Dei quattro Paesi, solo il piano dell’Italia prevede un prestito nell’ambito del Dispositivo per la Ripresa e Resilienza (RRF) cosa che fa salire l’ammontare del piano a un valore maggiore rispetto agli altri, 205 miliardi di euro, contro il piano della Spagna a 69 miliardi di euro, quello della Francia a 41 miliardi di euro e quello della Germania a 28 miliardi. Mentre le priorità dei piani differiscono da Paese a Paese, tutti soddisfano i parametri minimi di spesa del 37% per il clima e del 20% per la digitalizzazione; la Germania prevede di spendere più della metà dei fondi UE per la digitalizzazione, mentre gli altri tre Paesi impiegheranno la maggior parte dei fondi per la transizione verde. Una volta che tutti i piani di spesa saranno approvati dal Consiglio Europeo, ci aspettiamo che il primo 10% dei fondi totali venga erogato nel terzo trimestre 2021. Crediamo che il dispiegamento del Next Generation EU sia un passo nella giusta direzione, ma rimane piccolo se paragonato alla piano di aiuti da 1,9 miliardi di dollari approvata negli Stati Uniti il mese scorso e ai potenziali 4 miliardi di dollari di spesa per le infrastrutture da stanziare più avanti nell’anno. Tuttavia, se avrà successo, pensiamo che questo potrebbe rappresentare un importante passo avanti verso un’ulteriore integrazione fiscale dell’UE in futuro.

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